着手：中金宏不雅

　　Abstract

　　摘要

　　2024年11月18日，财政部、税务总局发布公告，下调铜铝、成品油、光伏等行业出口退税率。咱们的测算表露，出口退税计策调养影响的家具出口占2023年总出口的7.0%~7.1%，出口退税额减少相配于财政预算收入加多0.37%~0.39%。钢铁行业出口退税调养教训表露减少出口退税在短期对出口竞争力影响或有限。中期来看，钢铁行业出口也曾出现“以价换量”，出口金额、出口价钱下落，而出口数目不息增长。终了供需均衡还需需求端计策加码。

　　Text

　　正文

　　2024年11月18日，财政部、税务总局发布公告，自2024年12月1日起取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等家具出口退税；将部分红品油、光伏、电板、部分非金属矿物成品的出口退税率由13%下调至9%[1]。对出口家具实行退税是海外通行作念法，合适世贸组织顺序[2]，实质是为了幸免重叠纳税。我国从1985年开动实行出口退税计策。

　　咱们的测算表露，出口退税计策调养影响的家具出口占2023年总出口的7.0%~7.1%。凭据财政部、税务总局公布的家具清单，取消出口退税影响59类家具，下调出口退税率影响209类家具。咱们将受影响家具的HS代码与海关总署的出口数据进行匹配，测算受影响的出口限度。凭据咱们的测算，取消出口退税计策影响的家具，2023年出口限度为251~253亿好意思元[3]。镌汰出口退税率计策影响的家具，2023年出口限度为2107~2138亿好意思元。两者臆测为2358~2398亿好意思元，占2023年总出口的7.0%~7.1%。

　　分行业来看，取消退税额的行业中，油脂、铜、铝受影响的家具出口额占行业出口额的比例辨别为57%、53%、52%。下调出口退税率的行业中，受影响较大的是石料家具、陶瓷、玻璃，受影响的家具出口额占行业出口额的比例在90%以上；矿物燃料、电机电气开辟、非金属矿物受影响的比例辨别为57%、13%、5%。

　　出口退税额减少相配于财政预算收入加多0.37%~0.39%。按照13%的出口退税率臆测，取消出口退税家具的出口退税额为每年32.6~32.9亿好意思元。下调出口退税率的家具减少的退税额为每年84.3~85.5亿好意思元。两者臆测，减少的出口退税额为每年116.9~118.4亿好意思元。2023年，国度一般全球预算收入为21.73万亿元，其中出口货色退税总数为1.96万亿元。因此，减少的出口退税额占全球预算收入的0.38%，占出口货色退税总数的4.2%[4]。

　　钢铁行业教训表露，减少出口退税在短期对出口竞争力影响或有限。2021年4月26号，财政部、税务总局发布公告，自2021年5月1日起，取消部分钢铁家具出口退税[5]。凭据财政部、税务总局公布的清单，共有146类家具受到影响。咱们测算这些受影响的钢铁家具在2020年的出口总数为328亿好意思元，占钢材家具总出口额的72%。取消钢铁家具出口退税计策后，2021年5-12月，钢材家具出口金额同比增长99.5%，较2019年两年复合增速为29.6%；钢材家具的出口数目同比增长43.2%，较2019年两年复合增速为7.8%。由于出口金额增速较出口数目增长更快，意味着钢材家具的出口价钱在取消出口退税后有所普及。

　　取消出口退税后，钢铁行业出口“以价换量”，出口金额、出口价钱下落，而出口数目不息增长，供给端并未出现减弱。钢材出口金额2022年同比增长18.7%，2023年同比下落8.3%，2024年1-10月累计同比下落2.4%。受影响的146类钢铁家具，2022年出口额同比增长1.3%，2023年下落27.4%。钢材出口数目2022年同比增长0.9%，2023年同比增长36.2%，2024年1-10月累计同比增长23.3%。诚然钢铁行业出口额和利润率下落，但限度以上玄色金属冶真金不怕火和压延加工业的企业数目仍然逐年加多。取消出口退税后，限度以上玄色金属冶真金不怕火和压延加工业的利润率从3.7%（2019年2月至2021年4月的平均值），下落至-0.05%（2021年5月至2024年9月平均值）。玄色金属冶真金不怕火和压延加工业的企业数目2021年为5433家，2022年为5699家，2023年为6092家，2024年9月底为6246家，逐年加多。

　　图表1：出口退税计策调养影响测算

　　贵寓着手：iFinD，中金公司征询部

　　图表2：钢铁行业“以价换量”

　　贵寓着手：iFinD，中金公司征询部

　　注：2024年数据圮绝10月

　　图表3：玄色金属冶真金不怕火和压延加工业利润率

　　图表4：限度以上玄色金属冶真金不怕火和压延加工业企业数目

　　贵寓着手：iFinD，中金公司征询部

　　注：2024年数据圮绝9月

　　上周高频数据追踪

　　上周（11月第3周），样本城市商品房成交面积同比增速回落，二手房成交面积环比下落较大，不外依然好于客岁同期。圮绝11月18日，寰宇汽车报废更新和置换更新补贴肯求均阻塞200万份，臆测跨越400万份，11月前2周乘用车零卖量同比增长30%。10月下旬以来，旅馆入住率高于往年同期，旅馆价钱保握放心、莫得出现季节性回落，同比降幅握续收窄。

　　寰宇高速公路货车通行量基本握平于客岁同期，铁路货色运载量则进一步上行至超8100万吨/周，为年内新高。交通运载部监测口岸集装箱浑沌量反弹较大，通顺两周保握在600万标箱以上，出口呈现逆季节性的繁荣。非房建花样资金到位率放心上行，但房建花样资金到位率转而回落。螺纹钢表不雅耗尽量、水泥出库量保握放心，呈现一定韧性。电解铝开工率、电解铜制杆开工率上行，库存延续去化。

　　每周经济行径追踪

　　图表5：寰宇迁移限度指数（7DMA）

　　图表6：国内航路践诺航班量（7DMA）

　　图表7：当日电影票房（7DMA）

　　图表8：旅馆入住率

　　图表9：样本城市新址成交面积（7DMA）

　　图表10：样本城市二手房成交面积（7DMA）

　　图表11：寰宇整车货运流量（7DMA）

　　图表12：25省电厂日耗煤

　　图表13：钢材表不雅耗尽量

　　图表14：寰宇水泥出货率

　　上周房地产高频追踪

　　中金房地产景气指数通顺两周回过期有所回升（96.3vs．前周值95.7），其中销售指数（91.9vs．前周值91.1）和供给指数（99.2vs．前周值98.3）回升，融资指数（97.9vs．前周值97.9）与前周握平。

　　从需求看，一线新址销售握续火热，二手房销售亮眼。新址方面，11月16日-22日，30城新建商品住宅销售面积与2019年同期降幅有所收窄（-34.5%vs．前周值-41.5%），其中一线（29.5%vs．前周值8.6%）涨幅有所回升、二线（-37.7%vs．前周值-38.6%）和三线（-63.1%vs．前周值-69.6%）降幅均有所收窄。二手房方面，11月16日-22日15个样本城市二手房销售面积相较2019年同比涨幅有所下落（14.0%vs．前周值16.6%）。11月5日-11日二手房出售挂牌价指数同比与前周握平（-10.8% vs．前周值-10.8%），二手房出售挂牌量指数同比略有回升（10.4% vs．前周值6.8%）。

　　从供给看，临比年末地皮阛阓成交限度季节性飞腾，优质量块带动溢价率回升。成交方面，11月11日-17日，300城宅地策动建筑成交面积相较2019年同期降幅转正（14.9%vs．前周值-60.3%）。热度方面，主要受杭州、福州、成皆和西安等优质量块带动，300城地皮平均溢价率保管高位（5%vs．前周值7%），流拍率保管低位（1% vs．前周值1%）。

　　从融资看，房企信用债融资略有回暖。11月18日-24日，房企境内信用债净融资略有回暖（58.9亿元vs．前周值-5.1亿元）。

　　从计策看，我国房地产计策宽松握续升级。贵州省贵阳市[6]拟提高多子女家庭住房公积金贷款额度至120万元。深圳市[7]提高公积金贷款额度，个东谈主最高可贷款120万元，家庭最高可贷220万元。

　　楼市景气度追踪

　　图表15：房地产景气度似有触底回升迹象

　　图表16：销售指数似有回升迹象

　　图表17：新址销售有所回升

　　贵寓着手：Wind，中金公司征询部

　　注： 咱们对30大中城市商品房成交面积进行了30日出动平均。

　　图表18：二手房销售握续火热

　　贵寓着手：Wind，中金公司征询部

　　注： 咱们对 15 个城市二手房成交面积进行了 30 日出动平均

　　图表19：二手房挂牌量价指数保管低位

　　图表20：地皮阛阓成交季节性回升

　　金融阛阓高频策动

　　上周流动性有所宽松，国债收益率全体下落。上周R007下落3bp至1.80%，大于央行7天逆回购利率1.50%。3个月SHIBOR与上周握平，保握在1.86%。1年期国债收益率下落4bp至1.35%，10年期国债收益率下落1bp至2.08%。

　　图表21：上周国债收益率弧线短端、长端皆下落

　　图表22：上周AAA级企业债收益率弧线全体下落

　　图表23：上周1年期、3年期企业债信用利差下落

　　图表24：上周同行存单平均刊行利率飞腾

　　图表25：上周银行间回购利率环比下落

　　图表26：上周银行间流动性有所收紧

　　图表27：主要宏不雅经济策动及揣度

　　贵寓着手：国度统计局，海关总署，中国东谈主民银行，外汇惩办局，财政部，商务部，Markit，CEIC，Wind，中金公司征询部

　　[1]https：//fgk.chinatax.gov.cn/zcfgk/c102416/c5235887/content.html

　　[2]https：//www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2008-03/28/content_2013.htm

　　[3]财政部、税务总局公布的清单代码含有HS10位代码，而海关总署仅能查询到HS8位代码的出口数据。因此，咱们摈斥这些HS10位代码的家具，手脚测算的下限。同期，咱们包含这些HS10位代码对应的8位代码家具，手脚测算的上限。

　　[4]按照汇率好意思元兑东谈主民币汇率1：7臆测。

　　[5]https：//www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2021-04/28/content_5603588.htm

　　[6] https：//www.stcn.com/article/detail/1409318.html

　　[7] https：//www.stcn.com/article/detail/1409318.html

　　Source

　　著述着手

　　本文摘自：2024年11月25日照旧发布的《减少出口退税，影响几何？》

　　黄亚东  分析员 SAC 执业文凭编号：S0080523070016 SFC CE Ref：BTY091

　　张文朗  分析员 SAC 执业文凭编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

　　黄爱静  分析员 SAC 执业文凭编号：S0080520080004 SFC CE Ref：BRG436

　　段玉柱  分析员 SAC 执业文凭编号：S0080521080004

　　周  彭  分析员 SAC 执业文凭编号：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036

　　吕毅韬  关系东谈主 SAC 执证编号：S0080124050005

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

株连剪辑：尉旖涵