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　　中信证券（维权）商榷  文|杨帆 于翔 窦子豪 任柳蓉 联系东谈主：平安

　　2024年中央经济作事会议预测将在12月中旬召开，会议将分析现时经济时局、定调2025年经济作事方针。咱们预测会议对来岁宏不雅政策的定调将不息积极魄力，后续新一轮政策部署将光显提振市集信心：1）化债：加速用于置换的专项债额度下放和刊行；2）地产：落实城中村纠正、收购戒指地皮及收储、需求侧政策减弱；3）商品糜费以旧换新不息扩容，服务糜费拓宽供给；4）科技和产业政策聚焦产业升级、自主可控和民企参与；5）提振成本市集与潜入国企转变共振，改善投资者酬金。

　　▍中央经济作事会议一般在12月中旬召开，咱们预测中央经济作事会议对来岁宏不雅政策的定调将不息积极魄力。

　　凭据咱们对2015-2023年中央经济作事会议手艺的梳理，其频频安排在12月中旬召开。9月底以来的政策层一揽子增量政策和一系列积极表态还是极大提振了预期，不仅有助于完成本年的经济增长方针，也就市集对来岁的预期赐与了较为乐不雅的指引。天然按照通例，中央经济作事会议一般不会公布经济增速、赤字率等具体方针，但咱们合计本年的中央经济作事会议仍将会保管加码逆周期改变的积极定调。预测来岁经济增速方针或仍保管在5%驾御，相应地，赤字率有望普及至4%；稀奇国债额度或为3万亿元，其中1万亿元用于补充买卖银行成本金，2万亿元或用于国度要紧工程投资和糜费品补贴等规模；终末，新增专项债限制可能达到4万亿元以上。

　　▍具体来看，咱们判断后续政策有望在以下几个规模暴戾新要求、作念好新部署：

　　化债：11月8日东谈主大常委会新闻发布会还是明确2028年前隐性债务反璧节拍及资金开端，后续重在加速用于置换的专项债额度下放和刊行。尽管化债的骨子是防风险，但咱们合计其背后反馈本轮政策念念路转向还是超越明确，近似2018-2019年从“去杠杆”到“稳杠杆”。预测化债将产生以下影响：一是缩短政府偿本付息的资金压力，咱们测算5年可累计能够6000亿元利息开销；二是推动方位政府更好聚焦民生保障，咱们狡猾估算现在“三保”开销缺口或在1.6万亿元；三是加速企业欠款偿还，凭据上市公司公布的政府联系应收款数据，咱们简便测算现时上市公司全行业政府欠债总限制或在4万亿。

　　房地产：止跌回稳方针下，政策仍处于密集出台和落实的窗口期，包括城中村纠正、收购戒指地皮及收储、需求侧政策减弱等。其中，“新增实行100万套城中村纠正和危旧房纠正”有望在改日两年安详落地带动投资，且通过货币化安置提高住户纠正意愿，建议关心后续限制是否会进一步扩容。此外，推动地产止跌回稳的中枢逻辑仍然是推动供需态势相对均衡，具体来看：供给侧方面，预测后续将加大收购存量房用作保障性住房以及撑捏方位政府回收适应条目的闲置存量地皮；需求侧方面，预测公积金及按揭贷款利率缩短、高能级城市限购减弱仍将安详落地，推动购房需求领略开释。

　　糜费：以旧换新不息扩容，服务糜费拓宽供给。糜费是来岁扩内需的输赢手。一方面，预测超长期稀奇国债撑捏恼恨重度有望在本年1000-1500亿的水平上有所普及，或达到2000-3000亿元，并在品类上可能将糜费电子居品纳入政策撑捏范围。另一方面，促服务糜费高质料发展文献还是出台，短期关心免签“一又友圈”的进一步扩大，长期关心从供给侧构建文旅、养老、育幼等服务新体系。

　　科技和产业政策：或波及产业升级、自主可控和民企参与。夙昔五年内，每年的中央经济作事会议均会说起科技立异和产业发展，稀奇地，2020年和2023年，科技立异致使是中央部署来年经济作事的第一大任务。洽商到2024年以来，最高有狡计层对科技立异的关心不减，咱们预测中央经济作事会议对科技的表述要点或在：一是在因地制宜发展新质出产力的要求下，统筹推动传统产业升级与新兴产业发展；二是聚焦被国外“卡脖子”的关节标准，完了科技高水平自立自立；三是落实好两个“坚忍不拔”，充分剖释民营企业积极性、创造性。

　　成本市集转变：本年来成本市集进攻性光显普及，预测成本市集政策将捏续出台及落地奏效，以教导预期、注入信心。一是“市值贬责指引”崇敬稿还是落地，重叠央行两大货币器具，预测后续将进一步强化分成和增捏回购力度，推动上市公司普及投资价值和加强投资者酬金。二是后续将加大教导耐性资金入市，现时我国保障资金股票捏仓比例和ETF指数基金限制仍有较大普及空间。三是进一步饱读舞上市公司在新质出产力标的和产业整合标的的高质料并购重组。

　　国企转变：并购重组成为央国企增强中枢竞争力的进攻旅途。第一，善作念加法，或组建新央企集团担负策略作事，推动专科化整合，提高狡计后果；第二，敢作念减法，或聚焦主责主业，推动钞票划转，作念好“退”的著作；第三，巧作念乘法，或积极布局新质出产力；第四，会作念除法，或取销一级市集堰塞湖清贫，以耐性成本助力高质料产业投资。

　　▍风险成分：

　　各人地缘政事局面超预期恶化；中国宏不雅经济竖立放缓；清楚经济体经济超预期下行；国内宏不雅政策不足预期；转变进展不足预期。

　　

　　

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