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　　国金证券发布征询敷陈称，保管念念摩尔国际（06969）“买入”评级，预测公司2024-2026年EPS差别为0.22/0.28/0.37元。10月16日，念念摩尔国际的大客户英好意思香烟召开本钱市集一样日行为，会上英好意思香烟不仅再次明确建议2035年景为无烟企业（即全面成为新式香烟企业）的见解，何况要点共享了新式香烟关连居品的最新情况，关于后续发展传递积极信号。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　雾化电子烟合规市集扩容趋势显着，顽固式居品有望重回增长：

　　关于雾化电子烟品类，英好意思香烟一样会传递出三简短点情况，1）英好意思香烟预测雾化电子烟用户仍将握续加多，2030年有望达到1.1亿个用户；2）诚然一次性品类当年几年快速增长，但当今趋势有所改造，可充电的顽固式居品重回增长态势；3）好意思国市集会行恶调味居品约占举座雾化电子烟市集领域的70%，当今好意思国部分州也曾初始选拔行径对部分行恶居品作出截止门径，其中路易斯安那州在加强监管后，正当雾化市集领域增长28%，而行恶一次性居品的渠谈减少91%。

　　英好意思香烟HNB新址品行将推出，将要点发力高端市集：

　　关于加热不清除品类，英好意思香烟一样会传递出三简短点情况，1）英好意思香烟觉得自己在该品类仍有权臣进步市集合位的契机，将无间在该品类握续发力；2）将在本年年底前推出加热不清除的冲破性新品GloHilo，该居品定位高端市集，将在2025年于关键市集会进一步实施。3）当今英好意思香烟已为Glo居品提交了好意思国PMTA苦求，将在适当的时机认真插足好意思国市集。

　　好意思国合规市集扩容+HNB品类孝顺，公司功绩有望露出弹性：

　　本年以来已可发现好意思国关于行恶居品的监管正趋严（如FDA和司法部建立王人集功令小组、FDA最新触及海关入口提案等），监管样式迟缓多元化。此外FDA也正迟缓通过更多合规居品（如薄荷醇居品）。从雾化电子烟业务来看，公司深度绑定头部品牌商，不仅将权臣受益于好意思国合规市集扩容，何况欧洲市集加大一次性烟监管后，居品结构优化有望带动公司利润率回升，公司该业务功绩有望在监管导向鼓动下杀青非线性增长。此外，大客户英好意思香烟HNB新址品已认真建议实施时辰点，手脚冲破性的翻新新品后续市集推崇值得期待，公司手脚英好意思香烟的中枢政策相助伙伴或有望权臣受益。

　　风险辅导

　　国际对行恶居品监管力度低预期；新品拓展不畅；汇率大幅波动。

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背负裁剪：史丽君